La suppression des droits de douane et la réduction des barrières non tarifaires entre les pays méditerranéens et l’Union européenne stimulent-elles la croissance ? La réponse n’est pas aussi évidente qu’il n’y parait. Dans son rapport annuel 2012, le Forum euro-méditerranéen des instituts des sciences économiques souligne la nécessité de poursuivre l’ouverture, mais avec discernement.

En 2013, l’Europe devrait saisir l’opportunité de la réforme de la politique agricole commune pour prôner une ouverture vers l’extérieur, notamment vers le sud de la Méditerranée. Dans le secteur agricole, les producteurs d’Afrique du Nord se plaignent de la persistance de barrières non tarifaires.

Ces mesures sanitaires et phytosanitaires imposées par l’Europe répondent à la nécessité de renforcer la traçabilité, l’étiquetage. Dans la pratique, elle se révèle un frein aux exportations plus important que les tarifs douaniers !

Les droits de douane se sont littéralement effondrés au Moyen-Orient et en Afrique du Nord, passant de 33% en 1993 à 1% en 2008.

« Les pays méditerranéens tirent des bénéfices limités du démantèlement tarifaire », soulignent les chercheurs du Femise dans le rapport annuel 2012. Ce phénomène ne touche pas seulement le secteur agricole mais également l’industrie manufacturière et les services. Pourtant, « la réduction des tarifs douaniers a eu un effet faible sur la productivité des entreprises», constate le rapport.

Impact limité de la baisse des droits de douane

Prenant l’exemple des entreprises marocaines, le Femise souligne qu’une « baisse de 10 points des droits de douane a permis une augmentation de la productivité comprise entre seulement 0,5 et 1%. L’augmentation du taux de pénétration des importations n’a pas eu d’impact sur la productivité des firmes ».

Quels bénéfices ont tiré la Turquie, le Maroc, la Tunisie et l’Egypte de leur adhésion à l’organisation mondiale du commerce (OMC) ? Exporter davantage de biens et de services, favoriser l’accueil des investissements directs étrangers. L’ouverture s’est accompagnée d’un déséquilibre. Dans « La saison des choix », le Femise met en lumière l’asymétrie entre UE et pays méditerranéens. Les barrières non tarifaires sont en effet plus nombreuses côté européen.

Les obstacles techniques aux échanges concernent 28% des produits. « Les barrières non tarifaires sont le domaine où les pays méditerranéens ont un réel intérêt à coopérer et à s’entendre. S’ils mettent en place un système de standardisation crédible et reconnu par les principaux partenaires commerciaux et si, parallèlement, ils utilisent la reconnaissance mutuelle, les échanges sud-sud en seraient facilités (…) », préconise le Femise.

Le manque d’équipements, de laboratoires et de personnels qualifiés constitue autant d’obstacles à l’élaboration de normes homogènes. Là encore, l’Europe a un rôle à jouer dans le transfert des compétences.

Photo : NBC-Econostrum

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Organized by the EU-funded research project SEARCH (FP-SSH-2010-2.2.1), the Conference is open to attendance and to present papers by all interested parties.

The SEARCH consortium is exploring the integration process between the EU and its Neighbourhood Countries (which include non-EU states in Eastern Europe, the Eastern Mediterranean and North Africa).

Representatives of the SEARCH consortium and external academics will present their findings at the Conference, highlighting the issues related with the following topics:

(a) Trade flows, FDI and location choices.

(b) Migration, human capital and social capital.

(c) Technological activities and innovation diffusion in the EU and interactions with Neighbouring regions.

(d) Social, cultural and institutional environment.

• Submission:

The accepted papers will be presented in plenary sessions that will complement the 2 keynote speakers’ presentations. Abstracts of the Papers (500-800 words) should be sent in pdf format to search.project@ub.edu before September 15th, 2013. Detailed abstracts will also be considered, but full papers will be favoured. Travel and accommodation costs will be covered for one presenter of each selected paper. Ten papers will be selected to be presented in this Conference.

Final Papers should have a length of 12-15.000 words.

Deadline for abstracts of the papers submission: September 15th 2013.

Selection decision on the abstracts to be announced: October 8th 2013.

Preliminary programme: October 30th 2013.

Deadline for full Papers submission: December 20th 2013.

Final programme: January 10th 2014.

D’autres informations sont disponibles sur le site du projet.

Quels effets génèrent les Investissements directs étrangers (IDE) sur la viabilité des entreprises locales et sur l’emploi ? Au terme d’une analyse de l’incidence des IDE en Turquie et en Italie, les chercheurs du Forum euroméditerranéen des instituts de Sciences économiques soulignent l’importance du secteur d’activité, de la période et du cadre institutionnel pour les entreprises bénéficiaires.

Printemps arabe et crise financière internationale ont freiné les investissements directs étrangers dans le bassin méditerranéen et accru leur volatilité. Cette réduction incite plus que jamais à mesurer leurs incidences réelles sur la dynamique des entreprises domestiques, la création d’emploi, leur productivité et leur survie afin de définir avec finesse les politiques industrielles des pays et les mécanismes d’aides aux investissements à mettre en œuvre.

Les chercheurs du Femise ont procédé à une analyse détaillée en Italie et en Turquie. Les conclusions tordent le cou à certaines idées reçues :

«Les conséquences de l’accroissement des IDE sont complexes et loin d’être exclusivement positives pour les firmes locales», nuance le rapport Femise FEM34-12, coordonné par Anna Ferragina du centre de l’économie du travail et de politique économique de Salerne (CELPE) en partenariat avec la Faculté de Sciences économiques d’Ankara (Metu).

Importance de l’intensité technologique et des réformes institutionnelles

En Turquie, les entreprises étrangères adoptent des technologies à plus forte intensité de capital, mais se désengagent plus fréquemment que les entreprises locales. En analysant deux périodes de l’économie turque (1983-2001 et 2003-2009), les chercheurs mettent en exergue l’importance du cadre institutionnel. « La première décennie, définie par certains analystes comme la « décennie perdue » est caractérisée par une extrême incertitude et des cycles en dents de scie, tandis que l’économie turque atteint une croissance élevée et stable le long des années 2000. Durant la période plus tranquille des années 2000, les avantages des firmes étrangères ont eu un impact sur la probabilité de survie ».

Dans le cas de l’Italie, la sortie du marché se révèle plus probable pour les multinationales étrangères, en particulier dans les secteurs moins intensifs en technologies et savoirs.

« L’interaction entre la présence des entreprises étrangères et la survie des entreprises domestiques est largement affectée par l’environnement technologique qui détermine la capacité d’absorption des entreprises domestiques », souligne l’étude.

« La survie des entreprises domestiques est conditionnée positivement par l’accroissement de la présence des entreprises étrangères dans la même industrie. Être un client d’une entreprise étrangère influe de manière positive sur la productivité des entreprises domestiques, et donc les entreprises italiennes peuvent bénéficier de l’acquisition de produits et service de multinationales dans les secteurs en amont, mais seulement si elles ont une forte capacité d’absorption », souligne l’étude Femise.

Pour les chercheurs, « les entreprises à faible niveau technologique n’auraient pas les moyens d’absorber les bénéfices des retombées des IDE ».

Photo : ADMI-Econostrum

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Vous encouragez l’intégration financière au sein des pays du Sud de la Méditerranée. Quelle est la situation actuelle et quels seraient les bénéfices pour les entreprises cotées ?

Simon Neaime : Actuellement, les places boursières d’Égypte et de Jordanie font preuve d’ouverture. Nous ne pouvons en dire autant du Maroc et de la Tunisie.

Une meilleure intégration financière dans les pays d’Afrique du Nord et du Moyen-Orient (MENA) contribuerait à réduire la vulnérabilité de ces marchés aux chocs internationaux tout en offrant des avantages considérables aux investisseurs de la région en rendant le capital plus mobile et en réduisant les coûts d’emprunt.

Elle permettrait de réduire l’exposition aux flux de capitaux spéculatifs de court terme et contribuerait à relever le taux de croissance de ces pays. Les investisseurs de la région MENA auraient accès à une variété de taux de rendement ajustés aux risques tout en améliorant la diversification de leur portefeuille.

Lever les restrictions sur la propriété

Le risque n’est-il pas justement une plus grande vulnérabilité en cas de crise financière internationale ?

S. N : C’est vrai en cas de crise seulement, mais les bénéfices sur le long terme sont bien plus importants. Dans l’étude FEM34-10, nous démontrons que si l’intégration financière présente des avantages sur le long terme, elle s’accompagne de coûts de déstabilisation en période de crise internationale. Celle-ci ne se cantonne pas à l’échelle macroéconomique, mais affecte également le coût de capital microéconomique. Cela peut expliquer en partie la baisse observée des investissements dans la région à la suite de la crise mondiale.

Quelles sont les filières qui attirent davantage les capitaux étrangers ?

S. N : De nouveaux plans de privatisation au Maroc et en Tunisie permettraient d’attirer les investisseurs. Il faut revitaliser les marchés boursiers afin d’encourager la participation internationale au sein d’entreprises cotées. Nous suggérons de lever les restrictions sur la propriété ainsi que les obstacles aux flux commerciaux et de capitaux.

Dans ces pays où le secteur informel joue un rôle non négligeable dans l’économie comment parvenir à mettre en place des règles comptables claires et transparentes ?

S. N : L’étude Femise préconise l’élaboration de règles comptables claires, transparentes et plus strictes (des normes comptables, des exigences d’audit). Des études précédentes ont montré que les informations imparfaites aboutissent à un commerce mimétique. Ceci induit des augmentations significatives de la corrélation entre les indices de marchés nationaux et internationaux en période de crise, conduisant finalement à une augmentation du coût des fonds propres.

Photo : Econostrum

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Hausse du chômage, aggravation des déficits publics, baisse des recettes liées au tourisme… La transition politique s’avère un long chemin sinueux. Deux ans après les événements du printemps arabe, les pays du Sud de la méditerranée doivent poursuivre leurs efforts d’amélioration de la productivité et de réduction des inégalités. Dans son rapport annuel 2012, « La saison des choix», le Femise invite la communauté internationale à rester mobilisée.

Le démantèlement des régimes autoritaires, l’arrêt de la corruption, l’instauration d’une démocratie et la liberté de la presse… Autant de défis que doivent relever les pays du Sud de la Méditerranée.

« La transition politique est longue et douloureuse et la liberté récemment acquise ne se traduit pas encore par des bénéfices tangibles pour les citoyens », soulignent Ahmed Galal (managing director de l’Economic Research Forum et président du Femise) et Jean-Louis Reiffers (président du Comité scientifique du Femise), coordonnateurs du rapport annuel Femise 2012.

Les citoyens qui fondaient de grands espoirs dans les révolutions du Printemps arabe doivent faire face à un processus qui pourrait durer 4 à 5 ans. « La période de transition a généré des coûts et engendré d’importants déséquilibres macroéconomiques », constate le rapport soulignant que finalement peu de structures ont été mises en place pour faciliter la transition.

« La Saison des Choix » dresse au fil des 200 pages un état des lieux de la situation économique des pays du Printemps arabe. Le renversement des régimes autoritaires, les manifestations et l’instabilité dans les pays arabes ont porté un coup dur au tourisme, même si l’activité semble repartir peu à peu.

Le taux de chômage, qui touche environ 11,4% de la population active, demeure à des niveaux très élevés en particulier chez les jeunes. Seulement 50% des 20 à 24 ans sont en activité. L’inadéquation entre les formations des jeunes diplômés et la réalité du marché du travail reste un des défis à résoudre.

Croissance durable grâce à la hausse de la productivité globale des facteurs

Les pays ont cédé à la pression populaire en augmentant les dépenses publiques. Les salaires des fonctionnaires sont en hausse, mais les déficits se creusent au point de représenter 10% du PIB de l‘Égypte en 2011.

« La croissance est passée de 4,8% en 2010 à 3% en 2011, mais derrière cette tendance se cachent d’importantes variations d’un pays à l’autre », analyse le rapport qui pointe du doigt le manque de croissance inclusive. Seule la Turquie sort son épingle du jeu avec un taux de croissance de 8,5 % en 2011.

L’amélioration de la productivité globale des facteurs, l’innovation et une réduction de l’accumulation du capital sont les clés d’une croissance durable. Afin qu’elle ne soit pas contrariée par « les nécessités du court terme », note le Femise suggérant de poursuivre la politique d’ouverture et la mobilisation financière de la communauté internationale.

« L’Union européenne a mis à disposition 1,2 milliard d’euros, sur les 5,7 mds € prévus dans le cadre des subventions de la politique européenne de voisinage sur la période 2011- 2013 », la BERD s’apprête à « engager jusqu’à 2,5 mds € d’investissements publics et privés dans la région par an », indique le rapport. À l’heure du resserrement des budgets européens, l’accompagnement des pays du Sud ne doit pas faillir.

Photo : NBC-Econostrum

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(PDF, GB, 144 p., 3,9 MB)

Titre Original: « The Impact of a Renewable Energies Cluster in Southern Countries: Viability and Economic Impact in Morocco « 

mai 2013

Par : Prof. Rafael de Arce and Prof. Alejandro Lorca Universidad Autónoma de Madrid y AGREEM, Spain

Auteurs (par ordre alphabétique):
Prof. Idriss El Abbassi, Université Mohamed V, Morocco
Prof. Abdelamid El Bouhadi, Université Mohamed V, Morocco
Prof. Rafael de Arce, UAM – AGREEM, Spain
Mr. Fabian Kleinschumacher, UAM – AGREEM, Spain
Prof. Alejandro Lorca, UAM – AGREEM, Spain
Prof. Ramón Mahia, UAM – AGREEM, Spain
Prof. Eva Medina, UAM, Spain
Prof. Lahcen Ouhlaj, Université Mohamed V, Morocco
Dr. Antonio Roldán-Ponce, Technische Universitat of Dresden, Germany

Note : Ce rapport a été réalisé avec le soutien financier de l’Union Européenne au travers du Femise. Le contenu du rapport relève de la seule responsabilité des auteurs et ne peut en aucun cas être considéré comme reflétant l’opinion de l’Union Européenne.

Résumé

L’installation et l’exploitation de ressources durables pour la génération de l’énergie électrique peut produire des conséquences économiques significatives en termes de production (direct et induite) et de création d’emplois au Maroc. Malheureusement, ces effets sont transitoires et, maintenant, ne concerne que la phase de l’installation des centrales solaires. Alors, ces effets deviennent seulement marginaux. Au contraire, la mise en œuvre des installations de fabrication des composants pour la construction et l’installation de ce sort de technologies pour une industrie locale pourrait:

• Promouvoir plusieurs activités économiques liées aux marchés internationaux,
• Favoriser le transfert de technologie et la connaissance Nord -Sud
• Contribuer à la mise en place d’une industrie locale
• Induire un développement plus durable dans les régions choisies

Par ailleurs, et en ce sens, l’étude d’un éventuel développement des industries manufacturières d’énergies soutenables au Maroc apporte non seulement sur ​​les questions de politique de l’énergie (avec un impact à court ou moyen terme) mais aussi, sur les questions de politique de l’économie les plus importants liés à la transformation structurelle du pays vers une industrie plus innovante, en permettant une stratégie intégrale pour leur développement durable.

Cette recherche s’appuie sur le cadre conceptuel basique du transfert de la technologie, comme un moyen de promouvoir développement durable. L’étude vise à comprendre les besoins et les avantages potentiels du transfert de la technologie de production de Plants Solaires Concentrées (CSP en anglais) au Maroc.

L’intérêt des autorités marocaines pour promouvoir le transfert de connaissances locales de R&D, et les industries de fabrication dans le domaine des énergies propres est hors de doute. L’Agence marocaine pour l’énergie solaire (MASEN) est officiellement appelé à développer la recherche et le développement de la technologie solaire et dans sa mission est explicite la volonté d’une approche industrielle pour la réalisation de ses objectifs, notamment « le développement de la recherche appliquée et la promotion des innovations technologiques (..) ». En 2009, le Parc Technopolis à Oujda a commencé sa construction et la première phase devrait être presque achevée. Ce projet comprend quatre domaines principaux, et le parc industriel et logistique «CleanTech» est l’un d’entre eux.

Les ressources naturelles / conditions (densité d’irradiation normale, caractéristiques géomorphologiques, éolienne normale …) sont une condition « sine qua non»  pour établir ces plantes, mais des décisions plus stratégiques doivent être prises en compte par les entrepreneurs au cours des années suivantes afin d’augmenter le rendement de ces investissements.

Comme les principales conclusions de notre projet de recherche, nous pourrions résumer les aspects suivants pour la création d’une industrie CSP au Maroc:

1. Une industrie du CSP locale au Maroc présente une probabilité de 7,15 sur 15 (47,7%) actuellement, mais, si nous regardons l’avenir et compte tenu de certains ajustements au cours de la prochaine décennie, les experts s’accordent à dire que cette probabilité est d’une moyenne de 10 sur 15 (70%), (ou 11/15 (73%) en termes médians).
2. Il est extrêmement intéressant de constater que dans le cas de l’industrie du CSP au Maroc, maintenant et dans la prochaine décennie, l’évaluation des possibilités à future sont mieux appréciées par ceux qui ont vécu activité récente au Maroc que ceux qui n’ont pas eu d’activité précédent dans la région. En ce sens, les possibilités d’établir une industrie de CSP sont augmenté autour de 12,5 (sur 15) dans la vue de ces entrepreneurs opérant au Maroc, et une valorisation de seulement 10 de ceux qui, pour le moment, n’ont aucune expérience de l’entreprise dans la région. Ainsi, nous pouvons qualifier l’expérience réelle comme une contribution clairement positive sur les expectatives de succès dans les nouvelles incitatives au Maroc et, aussi, nous devons souligner la besoin de faire un important effort dans le cadre de la promotion et la réduction de préjuges sur cette économie.
3. Bien au-dessus de la moyenne, il apparaît un groupe de trois barrières liées avec ces probabilités. Comme indiqué par les experts, il ’y a une combinaison très négative d’une prime de risque élevée dans la région et le manque de ressources financières internationales ou régionales / locales. Le CSP est une industrie relativement jeune et partout dans le monde, il existe des coûts en capital initiaux élevés pour l’adoption de technologies de fabrication. Les étapes de fabrication les plus importants sont élevés à forte intensité capitalistique (production de verre, miroir plat, l’automatisation des structures de montage, …) et cela signifie que l’accès au financement semble être un obstacle majeur, bien que certaines initiatives internationales de financement ont été lancées (par exemple le MENA CSP IP, soutenu par la Banque mondiale Banque et la Banque africaine de développement).
4. À propos de la chaîne de valeur de CSP, trois grandes activités sont réalisés actuellement pour les producteurs locaux: la construction des usines, la construction de structures et la fabrication de composantes complémentaires mineures telles que canalisations et câbles solaires. Comme prévu, toutes ces activités sont clairement ceux dans le quelles les exigences technologiques sont plus faibles et pourraient facilement correspondre au potentiel réel de l’industrie marocaine.
5. Chaque processus de fabrication CSP pourrait être localement mis en œuvre dans la prochaine décennie étant donné les changements appropriés. Par ailleurs, selon un scénario possible de modifications mineures ou modérées, 15 des 23 étapes dans la fabrication de composantes pourraient être mis en œuvre localement.
6. La plus grande préoccupation semble être de l’incertitude sur le niveau de développement du CSP et les perspectives du marché régional ou national. Bien qu’un nombre important de projets CSP ont déjà été développés avec succès dans la région, il est essentiel de comprendre que, pour les experts interrogés, une croissance du marché des CSP stable au Maroc et dans la région MENA est cruciale pour évaluer l’avenir d’une potentiel croissant pour la fabrication locale de composants de CSP et de services connexes. Même si la faiblesse et le reste des restrictions tendent à disparaître progressivement, aucun scénario de la fabrication locale au Maroc ne pourrait être envisagé si le volume de la capacité de CSP installés dans le pays et la région n’atteint pas un seuil critique de développement du marché.
7. Dans le cadre des barrières politiques, une préoccupation majeure semble bien au-dessus de la moyenne du groupe dans l’ordre d’importance de toute la liste des 37 obstacles qui sont perçues pour les experts: l’absence ou l’instabilité du cadre fiscal et législatif pour le développement CSP.
8. L’amélioration du cadre institutionnel au niveau des pays est absolument cruciale pour la promotion de nouveaux acteurs dans le marché du CSP et des fournisseurs de services. Il est très important d’assurer un soutien administratif et législatif solide et durable, notamment pour de plus gros nouvelles sociétés d’entrée et les investissements étrangers, et pour promouvoir les institutions concernées à soutenir la planification de la sécurité à long terme.
9. Il est également intéressant remarquer que le « bas niveau support européen et des institutions multilatérales afin de promouvoir des initiatives régionales » a également été souligné par les experts comme un obstacle important. Il est évident que, pour l’Europe et d’autres régions, les avantages d’un succès dans le développement de l’industrie du CSP dans la région MENA seraient très importants, mais il semble que, en dépit de cela, les experts d’entreprises ne se sentent pas vraiment engagés par les organisations multilatérales ou les institutions européennes. Étant donné que l’industrie CSP est encore dans une étape de « décollage » dans la région, un soutien institutionnel majeur de l’étranger serait apparemment nécessaire.
10. Dans le domaine des barrières de marché que nous avons analysé, le premier obstacle est lié à la « volatilité des marchés des CSP ». L’opinion des experts est que le marché du CSP est en quelque sorte instable, et qui complique évidemment la planification à moyen et à long terme. En effet, de l’avis des experts, «le marché des systèmes CSP semble en pause en ce moment et le secteur a été marqué par une forte volatilité depuis la technologie a commencé à connaître une rénovation très fort depuis 2004. Ce volatilité est susceptible de persister jusqu’à la fin de la décennie.

11.  Compte tenu d’un consensus du 65% dans le cas des « modifications mineures ou modestes» dans les barrières analysés et jusqu’à 80% en ajoutant « progrès significatifs » pour les échelles précédentes, nous avons estimé les suivants effets de la création d’une industrie du CSP au Maroc:

a)    Nous avons trouvé un effet global sur le PIB marocain qui passe de 1,27% à 1,77% selon les trois différents scenarios jusqu’à 2050. Les différences entre les scénarios sont très faibles en termes de PIB entre le « BAU scenario » (Business as Usual) et le « plus probable scenario» (environ 0,15%). En comparant le BAU avec le « scenario changements significatifs »» , l’augmentation du PIB peut être 0,5 points supérieur.

b)    Dans les trois scénarios, il y a d’énormes différences en termes de nombre d’employés. Dans le troisième scénario, la création d’une industrie des semi-complète de composants CSP au Maroc est liée à une augmentation du nombre d’emplois, environ 85.000 (moyenne pour l’ensemble de l’horizon de simulation). Dans le cas du second scénario, avec juste une installation partielle de ce genre d’industrie dans le pays, la moyenne de l’emploi pourrait être d’environ 40,954 personnes.

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(PDF, GB, 177 p., 1,6 MB)

Titre Original: « The Impact of FDI on Firm Survival and Employment: A Comparative Analysis for Turkey and Italy» 

mai 2013

Par : Anna M. Ferragina, Centro di Economia del Lavoro e di Politica Economica – CELPE, Department of Economics and Statistics, University of Salerno, Italy

Contribution de :
Anna Maria Ferragina Dr. University of Salerno, Italy.
Fernanda Mazzotta Dr. University of Salerno, Italy.
Giulia Nunziante, Dr. University of Rome “Tor Vergata”
Rosanna Pittiglio Dr., Second University of Naples.
Filippo Reganati Pr., University of Rome “La Sapienza”
Erol Taymaz Pr.,METU –Ankara, Turkey
Yesim Ucdogruk Dr., Dokuz Eylül University- Izmir
Töngür Ünal, METU –Ankara, Turkey
Kamil Yilmaz Pr., Koc University, Istanbul, Turkey

Note : Ce rapport a été réalisé avec le soutien financier de l’Union Européenne au travers du Femise. Le contenu du rapport relève de la seule responsabilité des auteurs et ne peut en aucun cas être considéré comme reflétant l’opinion de l’Union Européenne.

Résumé

Ce résumé synthétise les résultats du projet de recherche qui a été réalisé grâce à l’utilisation des données au niveau d’entreprise sur l’industrie manufacturière en Italie et en Turquie. Le projet examine les dynamiques des entreprises en termes de survie et de croissance, et les retombées de la présence des entreprises étrangères sur les domestiques. En premier lieu, nous avons étudié les différences de survie entre les entreprises à contrôle étranger et les entreprises domestiques et nous avons testé l’hypothèse que les entreprises multinationales (EM) étrangères manifestent une conduite désengagée. Ensuite, nous avons analysé les effets des Investissements Directs Etrangers (IDE) sur les prospectives de survie et de croissance des entreprises domestiques en décomposant les retombées horizontales et verticales. Nous avons adopté des modèles avec hasard pour l’analyse économétrique de la survie des entreprises et la méthode GMM et les modèles de sélection Heckman pour l’analyse de la croissance (en termes d’emploi) des entreprises.

Dans le cas de l’Italie, la comparaison des taux de survie des entreprises domestiques et des entreprises étrangères révèle que ces dernières présentent un taux plus élevé, bien que celui des entreprises étrangères ne diffère pas trop de celui des multinationales italiennes. Pour vérifier la pertinence générale de ce premier résultat, nous avons estimé séparément les fonctions hasard des entreprises domestiques et des entreprises étrangères, sous le contrôle d’un certain nombre de caractéristiques spécifiques par secteur et par entreprise. Les résultats montrent que les entreprises étrangères sont plus désengagées par rapport aux entreprises domestiques tandis que les multinationales italiennes figurent avec un taux de hasard inférieur par rapport soit aux entreprises domestiques non multinationales soit aux multinationales étrangères. De plus, la prédisposition à la sortie du marché de la part des entreprises étrangères par rapport aux entreprises domestiques est supérieure dans les secteurs à bas niveau technologique et intensité de connaissance.

Quant à l’analyse conduite sur la Turquie, la simple comparaison des taux de survie indique encore que les entreprises étrangères ont des valeurs plus élevées par rapport aux entreprises turques, bien que le taux de survie des entreprises étrangères ne diffère pas de celui des grandes entreprises domestiques. Il est toutefois nécessaire considérer que généralement les entreprises étrangères sont initialement de grandes dimensions et adoptent technologies à intensité de capital, et que les taux de survie peuvent donc refléter l’impact de ces caractéristiques des entreprises lors de leur entrée sur le marché. La fonction hasard révèle que, quand nous contrôlons les variables spécifiques du secteur, les entreprises étrangères présentent encore une probabilité de survie plus élevée, mais dés que nous introduisons dans le modèle de fonction hasard des variables spécifiques de l’entreprise, elles se montrent plus désengagées le long de la période 1983-2001. Les entreprises étrangères survivent vraisemblablement plus des entreprises domestiques de 2003 à 2009 même après avoir introduit des variables spécifiques au niveau d’entreprise, mais l’inclusion de ces variables réduit sensiblement l’impact de la propriété étrangère sur la probabilité de survie.

Ces résultats pour l’Italie et la Turquie montrent que la propriété étrangère n’a pas un impact positif sur la survie des entreprises. D’autre part, l’évidence révèle un taux de survie plus élevé pour les multinationales qui, du reste, sont caractérisées par les grandes dimensions et la possibilité d’adopter des technologies à plus élevée intensité de capital grâce à leur particulière force financière et à leur expérience dans différents marchés. Autres caractéristiques au niveau d’entreprise (dimension, compétences, etc.) sont aussi cruciales pour la survie. La probabilité de sortie du marché des entreprises étrangères dépend même de l’environnement technologique et en particulier des coûts d’opportunité, qui sont généralement plus élevés pour les industries à faible contenu technologique, et des coûts irrécupérables des investissement, qui (en moyenne) sont plus bas dans les secteurs traditionnels, ceteris paribus.

Les résultats complets pour la Turquie le long des deux arcs temporels considérés soulignent aussi l’importance du cadre institutionnel pour la survie et la croissance des entreprises. La Turquie a vécu deux différentes périodes politiques et de croissance le long des années ‘90 et 2000. La première décennie, qui est définie par certains analystes « la décennie perdue », est caractérisée par une extrême incertitude et des cycles en dents de scie, tandis que l’économie turque atteint une croissance élevée et stable le long des années 2000. En terme de politique industrielle, la conduite désengagée des multinationales étrangères doit être considérée dans la définition des aides aux investissements pour attraire les multinationales étrangères poursuivant aussi bien les politiques sectorielles spécifiques et les réformes institutionnelles. De plus, pour promouvoir la survie des entreprises, les autorités de politique économique devraient cibler les caractéristiques propres des entreprises cruciales pour leur survie, telles la dimension initiale, la productivité et les activités multinationales.

Pour ce qui concerne l’impact de la présence des entreprises étrangères sur la survie des entreprises domestiques et sur la croissance de l’emploi, nos résultats révèlent pour les deux pays, situations significativement hétérogènes parmi les entreprises, par rapport aux différentes périodes et aux divers secteurs. Dans le cas de l’Italie, la survie des entreprises domestiques est conditionnée positivement par la présence accrue des entreprises étrangères dans la même industrie, mais seulement pour ce qui concerne les secteurs à bas et moyen-bas niveau technologique. Ce résultat peut être dû au fait que les entreprises domestiques des industries à moyen-élevé niveau technologique n’ont pas assez de capacité d’absorber les bénéfices des retombées des IDE. L’importance de la capacité d’absorber ces bénéfices de la part des entreprises domestiques est confirmée par notre analyse : seules les entreprises domestiques caractérisées par le plus faible gap technologique vis- à-vis des entreprises étrangères bénéficient des retombées (en amont) horizontales et verticales, sur la survie. Les estimations avec la méthode GMM sur la croissance montrent que les entreprises étrangères ne présentent pas un taux de croissance plus élevé de celui des entreprises domestiques et, pour ce qui concerne les facteurs qui influencent les retombées des IDE, il est évident un impact négatif sur la croissance de l’emploi des entreprises domestiques dans les secteurs et dans les régions où la présence des entreprises étrangères en terme d’emploi est croissante, ce qui est confirmé surtout pour les entreprises caractérisées par un élevé gap technologique. Pour la Turquie, la présence dans la région des entreprises étrangères a un impact statique négatif faible sur le taux de survie, et la présence accrue des entreprises étrangères dans le secteur a en outre un effet négatif sur le taux de survie pour la période 2003-2009. La présence étrangère des utilisateurs paraît avec un coefficient positif, et donc les entreprises domestiques auront plus de probabilité de survivre en cas d’utilisateurs étrangers, mais ce résultat est statiquement significatif seulement si les variables spécifiques de l’entreprise ne sont pas contrôlés sur la période 2003- 2009. De plus, il y a quelques évidences d’un effet négatif sur la survie pour la période 2003-2009, si les entreprises en aval sont étrangères. Pour ce qui concerne la croissance des entreprises, les fournisseurs étrangers et la variation de la présence territoriale des entreprises étrangères ont un fort impact négatif sur le taux de croissance des entreprises domestiques et donc les entreprises domestiques approvisionnées par d’autres étrangères et les entreprises qui opèrent dans un secteur caractérisé par une présence étrangère accrue montrent des taux de croissance plus bas. Nous remarquons aussi un impact négatif faible de la présence étrangère dans le secteur sur la croissance et d’autre part nous observons un effet positif faible dû à l’évolution de la présence étrangère dans le secteur.

Ces aboutissements ne soutiennent pas la conclusion générale que les IDE ont un impact positif sur les dynamiques de survie et de croissance des entreprises domestiques. Inversement, nos résultats démontrent un non favorable cadre du rapport entre déplacement/compétition versus les retombées des IDE sur les entreprises domestiques. Nous avons mis en évidence que l’interaction entre la présence des entreprises étrangères et la survie des entreprises domestiques est largement affectée par l’environnement technologique qui détermine la capacité d’absorption des entreprises domestiques. L’effet de déplacement sur les dynamiques industrielles implique que le dommage est concentré sur les entreprises high-tech, qui devraient représenter le segment de qualité plus élevée de la production nationale. Pour ce qui concerne la politique industrielle, cela implique que l’aspiration d’encourager les IDE et simultanément de stimuler une offre stable des entreprises domestiques est plus complexe pour les marchés dynamiques, considérant le trade-off qui existe entre ces deux objectifs.

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(PDF, GB, 51 p., 1,6 MB)

Titre Original: « Financial Integration and Shock Vulnerability: Implications for the Cost of Capital in Emerging MENA Markets» 

mai 2013

Par : Simon Neaime, Institute of Financial Economics, American University of Beirut

Contribution de : Thomas Lagoarde-Segot, Euromed Management, Marseilles, France & Alexis Guyot Audencia PRES-LUNAM, Nantes, France

Note : Ce rapport a été réalisé avec le soutien financier de l’Union Européenne au travers du Femise. Le contenu du rapport relève de la seule responsabilité des auteurs et ne peut en aucun cas être considéré comme reflétant l’opinion de l’Union Européenne.

Résumé

Des efforts considérables ont été consacrés à la région MENA pour améliorer les investissements de portefeuilles étrangers dans les marchés boursiers de la région. Les politiques de libéralisation financières ont donc inclus, parmi d’autres, des projets pour revitaliser les différents marchés boursiers afin d’encourager la participation internationale dans les entreprises cotées, augmentant ainsi l’afflux des capitaux et diminuant le coût du capital  sur les marchés nationaux de la région MENA. Par ailleurs, et en dépit de leur faible capitalisation boursière, pendant les dix dernières années, les marchés boursiers des pays de la région MENA ont montré des caractéristiques de performance parallèles à d’autres marchés émergents dans des stages de développement similaires. Des taux de croissance records de la capitalisation boursière peuvent être observés au Maroc et en Jordanie, et dans une moindre mesure, en Egypte et en Tunisie pendant la période 1998-2011. Cela est dû à des plans de privatisation massifs introduits dans ces pays, et à la vaste vente de biens publics à des entreprises privées, et aux efforts considérables consacrés récemment pour renforcer l’efficacité, la profondeur, l’intégration et la liquidité des quatre marchés boursiers. Néanmoins, le capital privé et les flux de portefeuilles dans la région sont restés limités. Les investissements de portefeuilles intra régionaux et internationaux ont été réalisés principalement dans les économies de la région MENA qui ont mis en œuvre des politiques favorables au renforcement du cadre du fonctionnement du marché financier intérieur.

Compte tenu de ce qui précède, cette étude met en évidence l’impact de l’intégration financière internationale sur le coût du capital dans les pays émergents de la région MENA pendant les périodes de crises  financières et non financières. Comparée aux autres économies émergents et comme indiqué ci-dessus, l’attractivité de la région MENA pour les investisseurs internationaux a été très modeste avant la crise financière, même dans les pays les plus performants du Maroc, la Tunisie, la Jordanie et l’Egypte. Ces pays de la région MENA ont récemment libéralisé, plus que d’autres, le règlement des investissements, et ont enlevé les restrictions sur la propriété ainsi que les obstacles aux flux commerciaux et de capitaux.

De plus, cette étude ajoute à la littérature financière existante en donnant une nouvelle perspective sur les implications micro-économiques de l’intégration financière internationale sur les coûts de capital de l’entreprise dans les marchés financiers d’Egypte, de Jordanie, de Maroc et de Tunisie. Dans ce but, nous développons un certain nombre de proxy annuels pour le coût des fonds propres au niveau des entreprises dans un panel composé des quatre marchés émergents, en utilisant différentes méthodologies. Nous calculons ensuite un nombre d’indicateurs mesurant l’intégration financière annuelle qui capturent les liens de long terme, la dynamique de l’exposition des pays aux chocs internationaux (distinguant la contagion fondamentale de la contagion décalée), et la structure de propriété (distinguant la catégorie de la stratégie des investisseurs). Enfin, nous analysons l’impact de l’intégration internationale sur le coût de capital microéconomique en utilisant un ensemble de modèles de données  dynamiques avec des variables de contrôle appropriées et des tests de robustesse. Nos résultats fournissent de nouvelles informations sur l’impact de l’intégration financière internationale sur le secteur réel. Nous serons également capable de surveiller les niveaux d’intégration et de comparer le coût de capital entre les quatre pays de la région MENA.

Notre base de données est tirée de la base de données Thomson Reuters et couvre quatre pays de la région MENA: la Tunisie (47 entreprises), l’Egypte (200 entreprises), le Maroc (68 entreprises) et la Jordanie (220 entreprises). Pour chaque entreprise cotée, nous récupérons le prix quotidien de clôture, la valeur de l’indice du marché ainsi que les informations sur le niveau de l’entreprise sur une base annuelle: le nombre total d’actions en circulation, la structure financière (capitaux propres au total des actifs), le chiffre d’affaires annuel (le volume des titres annuels échangés divisé par le nombre d’actions en circulation), et la propriété totale des investisseurs institutionnels étrangers.

Nos résultats empiriques montrent que :

(1)  Dans chaque pays de la région MENA de notre échantillon, une augmentation de l’exposition aux chocs financiers conduit à une augmentation du coût des fonds propres. Dans le cas où tous les quatre pays de notre échantillon sont inclus, les coefficients associés à une corrélation par paire, les valeurs p de VAR inversées, et les niveaux d’exposition au risque systématique sont tous positifs et importants.

(2)  Ces résultats sont confirmés par l’analyse de la fonction de réponses impulsionnelles montrant la réaction du coût des capitaux propres MEDAFI à un écart-type dans l’une des variables de vulnérabilité aux chocs, pour chaque modèle estimé par pays.

(3)  Pour chaque pays de notre échantillon, nos résultats montrent que l’augmentation de l’exposition aux chocs conduit à une augmentation temporaire du coût des fonds propres. Ces résultats suggèrent que l’intégration financière entraîne une augmentation du coût des capitaux propres dans les périodes troubles. Ce mécanisme fonctionne grâce à un ajustement du portefeuille : au cours de l’intégration financière, l’exposition aux risques systématiques passe d’un MEDAF domestique où le risque systématique est mesuré par la variance de l’indice local, à un MEDAF International où les investisseurs déterminent les rendements attendus en surveillant l’exposition de l’entreprise aux chocs internationaux  sur le marché d’indices mondial. Etant donné que les betas des entreprises des marchés émergents sont généralement plus faibles, ce mécanisme conduit à une prime de risque plus faible. Toutefois, si les gains de la diversification sont compensés par une augmentation importante de la variance du marché international ou annulés par une augmentation soudaine des co-mouvements, cette causalité devient alors positive. En d’autres termes, l’adoption de modèles de prix internationaux par les investisseurs des marchés émergents peut conduire à une hausse du coût des fonds propres pour les entreprises cotées en période de tensions financières provoquées par l’extérieur.

(4)  Du point de vue politique, ces résultats suggèrent que, même si l’intégration financière présente des avantages à long terme, elle est accompagnée par des coûts de déstabilisation en périodes de crises internationales. En outre, nos résultats montrent que la déstabilisation ne se limite pas au niveau macroéconomique mais affecte également le coût de capital microéconomique. Cela peut expliquer en partie la baisse observée dans l’investissement total dans la région à la suite de la crise mondiale (étant donné que le coût du capital affecte négativement la valeur actuelle nette des projets d’investissements).

(5)  Le défi politique est donc de protéger les économies émergentes des flux de capitaux chauds et des chocs de liquidité mondiaux, tout en récoltant les avantages de l’intégration. Nous soutenons que la segmentation du marché des capitaux et les politiques de répression financières apporteraient des résultats indésirables. Améliorer la transparence financière et la résilience des marchés semble être une priorité.

Les implications politiques de l’étude sont les suivantes:

(1)  Le développement du secteur financier de la région MENA doit être une priorité de l’agenda de réforme. Les marchés boursiers et obligataires sont parfois quasi absents et les entreprises ne peuvent pas lever des capitaux ni à l’intérieur ni à l’extérieur.

(2)  L’augmentation de l’intégration financière au sein de la région MENA permettrait de réduire la vulnérabilité de ces marchés aux chocs internationaux et devrait apporter des avantages considérables pour les investisseurs de la région en rendant le capital plus mobile à travers les frontières et en abaissant le coût du capital. Par conséquent, un marché des capitaux plus liquide offrirait des coûts d’emprunts plus faibles pour le secteur des entreprises de la région MENA qui souhaite lever des fonds localement et permettrait de réduire son exposition aux afflux de capitaux spéculatifs de  court terme.

(3)   L’augmentation de la libéralisation financière au sein de la région MENA est également prévue de renforcer l’intermédiation régionale des ressources financières grâce à l’intégration étroite des marchés financiers et à l’accès accru des investisseurs de la région MENA aux marchés financiers régionaux pour financer les investissements. En outre, les investisseurs de la région MENA auront accès à une variété de taux de rendement ajustés aux risques pour améliorer l’efficacité de la répartition et la diversification du portefeuille, ce qui favorisera l’efficacité des marchés financiers de la région MENA. Une hausse de la libéralisation dans la région MENA devrait attirer des investissements de portefeuilles importants pour la région dans le but de diversification.

(4)  Le renforcement des marchés locaux de capitaux de la région MENA, en particulier les marchés boursiers, est aussi une autre façon d’atténuer les effets de la crise financière mondiale, et aidera à réduire l’exposition des entreprises privées à des asymétries de monnaies dues aux emprunts étrangers. Ces entreprises pourront lever des fonds localement et réduire leur exposition aux chocs financiers extérieurs. Ils réduiront également toutes asymétries de monnaies (risque du taux de change) dans leurs bilans, et atténueront les répercussions de toutes sorties soudaines de capitaux émanant de la crise actuelle ou d’autres chocs financiers.

(5) Une façon de se protéger des mécanismes mis en évidence dans cette étude serait de mettre en place une réglementation de divulgation d’information plus stricte (des normes comptables, des exigences d’audit), afin d’empêcher les vagues d’élevages mimétiques irrationnels des investisseurs non informés. Des études antérieures ont montré que les informations imparfaites aboutissent à un commerce mimétique. Ceci induit des augmentations significatives de la corrélation entre les indices de marchés nationaux et internationaux en périodes de crises, conduisant finalement à une augmentation du coût des fonds propres. Ces réformes de transparence doivent être faites dans le contexte d’un accroissement des échanges Sud-Sud et de l’intégration financière, ce qui aiderait à consolider les marchés et réduire la vulnérabilité de contagion. Parmi les exemples récents de ces politiques dans les pays émergents celui de l’intégration des marchés d’obligations en Asie du Sud Est, ou des réformes prudentielles continues en Corée du Sud, la Malaisie et l’Indonésie. L’intégration financière internationale devrait rester un objectif de politique de long terme. Cependant, les risques associés doivent être pleinement reconnus et abordés via des réformes nationales et une coopération internationale.

(6) Afin d’améliorer l’intégration du marché financier, les responsables politiques de la région MENA ont besoin d’analyser la façon dont le coût des fonds propres au niveau des entreprises réagirait en période de crise financière internationale ou régionale. Cela permettrait une meilleure compréhension des avantages et des coûts de l’intégration du marché des actions.

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Table des matières

Need of a Balance between Fragmented and Coordinated Decision-Making (pages 1-24)

Insights to the Interconnections of Health, Education, and Other Wealth Components (pages 25-47)

Theoretical Model and Foundations for Assessing Interactions of Health, Education, and Economic Outcomes (pages 48-70)

Descriptive Statistics, Regression Analysis, and Tests of Hypotheses of Interdependencies of Health, Education, and Economic Outcomes (pages 71-102)

ICTs and Socioeconomic Performance with Focus on ICTs and Health (pages 104-125)

ICTs, Youth, Education, Health, and Prospects of Further Coordination (pages 126-145)

Women Empowerment and ICTs in Developing Economies (pages 146-164)

ICTs and Coordination for Poverty Alleviation (pages 165-189)

The Triple Helix as a Model for Coordination with Potential for ICTs (pages 191-210)

Socioeconomic Reforms, Human Development, and the Millennium Development Goals with ICTs for Coordination (pages 211-229)

Social Deficits, Social Cohesion, and Prospects from ICTs (pages 230-251)

Risk Factors, Health, Education, and Poverty: Can ICTs Help1? (pages 252-277)

Implications of the Findings and Prospects for Further Coordination (pages 278-296)

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La migration stimule-t-elle les échanges entre le pays d’accueil et le pays d’origine ?

« La corrélation entre immigrants et échanges commerciaux s’établit au travers de deux grandes voies. En premier lieu, les migrants sont censés stimuler le commerce en diminuant les coûts de transaction. Ceci s’explique par leur meilleure connaissance des marchés, de la langue, des pratiques commerciales, de la législation et d’autres thématiques commerciales existants dans leur pays d’origine.

Cette voie est désignée sous le terme « hypothèse du pont informationnel » (information bridge hypothesis). Les immigrants arrivent vraisemblablement avec les réseaux professionnels qu’ils ont déjà constitués avec le pays d’origine. Ensuite, nous pouvons également supposer que certains biens qu’ils ont l’habitude de consommer dans leur pays d’origine ne soient pas disponibles dans le pays d’accueil, ce qui pousse les immigrants  à importer de tels produits.

Ces comportements préférentiels sont désignés sous le terme anglais «transplanted home bias».

Les immigrants peuvent aussi créer une demande importante pour de tels biens. Ce qui nous amène finalement à constater des changements dans les schémas de consommation et de production, provoqués par l’immigration, notamment dans les pays qui accueillent un grand nombre de personnes nées à l’étranger.» 

Normes migratoires européennes, bases d’une politique commune ?

Y-a-t-il une augmentation des produits exportés et si c’est le cas, pour quels produits ? Quels sont les secteurs principaux ?

« La migration totale vers l’UE a un impact positif sur les exportations de boissons, d’animaux vivants et destinés à l’alimentation, de machines et d’équipements de transport ; nous avons constaté que les pays de l’Europe de l’Est ne stimulent que les exportations de matières brutes et de produits manufacturés classifiés.» 

Quelles modifications recommandez-vous en matière de politique migratoire européenne ?

« En ce qui concerne l’émergence d’une politique migratoire européenne commune, l’une des conclusions principales de l’étude indique que l’application par les États-membres de normes migratoires peut constituer la base d’une future politique  commune en la matière. Certaines démarches récemment prises en ce sens confirment cette tendance tout en renforçant l’emphase sur le contrôle aux dépens des politiques d’intégration.

Les mesures de contrôle et de rapatriement pourraient servir de catalyseur à la construction d’une politique migratoire européenne commune, mais qu’une telle sécurisation n’est pas en accord avec les tendances sociodémographiques.» 

Quel est l’impact de l’arrivée des migrants issus d’Europe de l’Est sur les économies occidentales ?

« Nous avons observé que les immigrants originaires des pays d’Europe de l’Est stimulent uniquement les exportations de matières brutes et des articles manufacturés classés par matière première. Ces exportations ont des effets positifs sur l’importation de boissons, de machines, des engins de transport et des industries manufacturières.

L’augmentation de l’importation des animaux vivants et destinés à l’alimentation pourrait être due en particulier à l’augmentation de la demande des immigrants à partir de leurs pays d’origine.

La hausse des importations de machines et engins de transport pourrait s’expliquer par la main d’œuvre immigrante non qualifiée dans l’incapacité de trouver des opportunités d’emploi dans ces industries au sein de l’UE.» 

Photo : D.R., Econostrum

Article de Nathalie Bureau du Colombier, Econostrum. www.econostrum.info. Newsletter d’econostrum : http://www.econostrum.info/subscription/